第84章券商2024年業績預增 兩家淨利潤10倍增長

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近期，上市券商2024年年度業績預報、快報相繼披露。絕大部分券商受到自營、經紀業務收入增長的驅動，業績大幅回暖。

其中，龍頭券商增長穩健。（600030.SH、06030.HK）2024年實現營收637.89億元（未經審計，以下數據均同上），同比增長6.19%；歸母淨利潤217.04億元，同比增長10.06%。此外，中小型券商展現出較強的業績彈性，部分券商淨利潤同比增長高達10倍，（002945.SZ）2024年業績預告顯示，全年淨利潤預計可達3.4億元~4.4億元，同比增長幅度在973.03%~1288.62%區間。

證券行業業績拐點已現。業內人士預計，2024年及2025年，在市場回暖背景下，券商自營業務將率先修複，經紀、信用、資管業務增長可期。在中性假設下，預計2024年、2025年證券行業淨利潤分別同比增長10%、16%。

中小型券商業績彈性凸顯

據《中國經營報》記者梳理，截至2025年1月23日，已有23家上市券商（含券商的上市母公司）披露2024年業績情況。其中，實現扭虧為盈及淨利潤同比增長的券商有20家，並且預增的券商業績增幅也較為突出，同比增幅達到50%以上的券商過半，達到12家，實現業績翻倍的券商達到7家。

按照不同體量進行比較，相對頭部券商，中小型券商的業績彈性普遍更好。

根據數據統計，業績翻倍的券商主要集中在腰部梯隊，例如（601198.SH）、（002797.SZ）、（601236.SH）等。其中，東興證券預計2024年淨利潤在14.5億元~17億元左右，同比增幅最高可達到107.38%。第一創業預計2024年淨利潤在8.5億元~9.35億元之間，同比增幅最高可達到182.77%。紅塔證券預計2024年淨利潤在7.66億元左右，同比增幅可達145.34%。

此外，淨利潤同比增幅在10倍左右的券商有兩家，分別是華林證券和（300803.SZ）全資持有的麥高證券，後者營業收入為4.87億元，同比增幅達到135.62%；淨利潤0.71億元，同比增幅達1095.03%。

大型券商由於業績基數大，其在同比增長幅度方麵較中小券商有一定差距。其中“老牌一哥”中信證券2024年淨利潤同比增長10.06%；頭部梯隊（600999.SH）2024年實現營業收入208.72億元，同比增長5.3%，實現淨利潤103.67億元，同比增長18.29%。

就已披露業績的券商來看，2024年證券行業普遍實現業績增長。不過也有部分券商未能徹底扭轉業績的下落。

其中（600390.SH）旗下的五礦證券 2024 年營業收入為 13.11 億元，同比下滑約 12.13%；淨利潤 2.78 億元，同比下滑約 12.58%。（601995.SH）旗下的中金財富證券實現 2024 年營業收入 66.57 億元，同比下滑約 0.15%；淨利潤 11.94 億元，同比下滑約 19.5%。（600095.SH）旗下的湘財證券 2024 年營業收入 15.18 億元，同比增長約 5.89%；實現淨利潤 2.15 億元，同比下滑約 21.61%。

行情回暖驅動業績“大逆轉”

多位業內人士分析認為，證券行業之所以在2024年能實現上述業績增長，主要是因為自營業務、經紀業務和財富管理業務貢獻了主要“推力”。“尤其是‘9ⷲ4’行情啟動後，滬指拉升，A股成交量回暖。受益於此，券商的自營、經紀等多個業務條線迎來反轉。”一位私募人士提到。

以2024年實現淨利潤由降轉升且同比增幅較大的幾家券商為例，其中業績10倍增長的華林證券表示，之所以出現上述增長，除了因2023年計提導致的低基數因素外，主要在於“持續推進科技金融轉型戰略，財富管理線上業務收入同比大幅增加，同時自營投資業務積極把握市場機遇，進一步提升配置資產能力，收入大幅增加”。

2024年淨利潤同比增幅最高預計可達到182.77%的第一創業也提到：“2024 年國家及時出台一攬子增量政策應對內外部複雜嚴峻形勢，促進經濟總體平穩運行，高質量發展紮實推進。資本市場改革不斷深化，公司持續提升服務實體經濟和服務居民財富管理質效，堅持‘成為有固定收益特色的、以資產管理業務為核心的證券公司’的戰略目標，推動主要業務深化轉型，持續構建高質量發展核心能力。報告期內，公司及時把握市場機會，自營投資業務收入同比大幅增長，投資銀行業務收入及證券經紀業務收入穩步增長，歸屬於上市公司股東的淨利潤同比大幅上升。”

考慮到經紀業務曆來“看天吃飯”，此次券商業績變化背後，自營業務貢獻的業績彈性更不容忽視。站在更長的時間維度進行觀察，非銀金融分析師孫婷提到：“隨著傭金率、管理費率持續下行，經紀、資管、投行等費類業務收入貢獻持續下滑，券商資產配置類（自營業務）已經超越經紀業務，成為券商的第一收入來源。”

據孫婷梳理，券商自營收入占比中樞從2009年左右的10%逐漸提升到2023年的30%左右，2024年上半年自營業務收入占比更是達到41%。從業務的特點上看，輕資產業務及資本中介類業務的邊際變化相比自營業務更為平緩，而自營業務與權益、債券市場收益率相關性極強，因此收入在季度間波動性較強，更能體現券商業績彈性。

券商板塊迎“戴維斯雙擊”

整體來看，雖然投行業績持續承壓，但2024年的股債雙牛推動券商自營、經紀、財富管理等業務的業績提升，為券商普遍企穩、同比增長的業績表現奠定了基礎。

數據顯示，2024年Wind全A的日均交易金額達到10634億元，同比增長21%。行情上，全年上證指數、深證成指、創業板指漲幅分別12.67%、9.34%、13.23%，大幅好於2023年同期的下跌3.7%、下跌13.54%、下跌19.41%。此外，2024年“債牛”持續，且市場表現好於2023年同期，全年中證全債上漲8.8%，好於2023年5.2%。

在此背景下，2025年市場整體行情能否持續，將直接影響券商後續業績表現。

隨著近期相關利好資本市場的新政陸續落地，多位接受記者采訪的業內人士均對2025年行情表示樂觀。1月22日，中央金融辦、中國證監會、財政部、 人力資源和社會保障部 、中國人民銀行、金融監管總局聯合印發《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》。1月23日，國務院新聞辦公室舉行新聞發布會 ，證監會、財政部等五部委就長線資金入市相關政策措施進一步闡釋後，業內人士均表示，政策出台彰顯了“穩股市”的積極態度，相關舉措直擊痛點，後續入市的增量資金超出預期。

順時投資權益投資總監易小斌提到：“自‘9ⷲ4’行情以來，政策支持從未停歇，市場情緒逐漸好轉，國家隊資金不斷流入。當前，中長線資金入市措施正式推出，隨著時間推移，經濟麵企穩好轉後各種效應的聚集終究會發揮作用。可以看到，近期外資投行正在轉變看法，對2025年中國市場的預期變得更加積極。我對2025年的行情充滿了期待。”

在此背景下，從投資的角度來看，易小斌提到券商板塊存在“戴維斯雙擊”（上市公司實現盈利和估值的雙重提升，以推升更強的股價反應）的可能。“一方麵，券商並購重組的步伐不會停止，潛藏機會。另一方麵，當前市場交易量的放大以及未來市場若如預期般實現樂觀上行，券商將成為直接受益板塊，容易形成‘戴維斯雙擊’，有一定的想象空間。”

不過，易小斌也提示當前國際局勢的多變性，以及特朗普上任後可能形成對市場的擾動，對市場後續表現還應保持一份謹慎。

融智投資基金經理夏風光對此也進一步提到：“如果說2024年行情是由預期驅動，那麽2025年將是理想落地、成為現實的過程。無論是樂觀預期還是悲觀預期，均將在2025年得到驗證。在2025年3月兩會召開之前，適逢春節長假，市場更多受到預期的驅動。但之後行情展開的力度必將落在現實之上。回顧2019年的藍籌股行情，彼時市場主要受到PPI（生產者物價指數）趨勢性上漲的明顯推動。目前以滬深300為例，上市公司盈利增速還在下滑，如果要行情進一步拓展，突破2024年10月份的高點，盈利增速不僅要回正，且要回到10%左右的合理增速方有可能實現。”

這也意味著，2025年券商行業的表現雖然處於整體樂觀之下，但業績和估值的提振上限仍將受到未來市場“行進路線”的影響。而在中性假設下，平安證券非銀首席分析師王維逸提到，預計2024年、2025年證券行業淨利潤分別同比增長10%、16%。

（文章來源：中國經營網）